الدراسات والأبحاث

​​​​​​​​ ​


هل ساهم إصدار إجراءات الشركات ذات الخسائر المتراكمة في تحسين الأداء المالي لتلك الشركات؟

                                                                                                                                     سبتمبر 2020​

  

يهدف هذا البحث إلى الإجابة على ما إذا ساهم إصدار هيئة السوق المالية لإجراءات الشركات التي بلغت خسائرها المتراكمة 50% فأكثر من رأس المال في تحسين الأداء المالي لتلك الشركات. كما أن نتائج هذا البحث ستعود بفائدة كبيرة على الجهات المنظمة للأسواق المالية بشكل عام وهيئة السوق المالية السعودية بشكل خاص وذلك لاختبارها الأثر المالي لإصدار مثل تلك الإجراءات. تشمل عينة الدراسة جميع الشركات المدرجة في سوق الأسهم السعودي خلال الفترة الزمنية من 2009م إلى 2018م. وباستخدام عدد من نماذج الفروقات (Difference in difference)، وجدت الدراسة أن إصدار تلك الإجراءات أثر جوهرياً في تحسين الأداء المالي لتلك الشركات وبدرجة معنوية 1%. صدور إجراءات الشركات الخاسرة زاد – في المتوسط - من معدل العائد على أصول تلك الشركات بمقدار 8.4%. كذلك دعمت تجربة الدواء الوهمي (Placebo test) هذه النتائج وذلك عن طريق افتراض توقيت وهمي لصدور إجراءات الشركات الخاسرة. وأظهرت الدراسة أيضاً  أن لتلك الإجراءات أثر ممتد (Spillover effect) شمل التحسن في الأداء المالي للشركات ذات الخسائر المتراكمة التي لم يصدر بحقها الإجراءات. ولتحديد قنوات التأثير على الأداء المالي،  استخدمت الدراسة عدد من نماذج الفروقات الثلاثية (Difference in difference in difference) التي وجدت أن رفع كفاءة تشغيل الأصول وتحسّن هوامش الأرباح أسهم بشكل جوهري في تحسن الأداء المالي للشركات الخاسرة بعد صدور الإجراءات. 

                                        ​​هل ساهم إصدار إجراءات الشركات ذات الخسائر المتراكمة في تحسين الأداء المالي لتلك الشركات​​

​​​​​​​​​​​



دراسة أثر هيكل الحوافز المقدمة لكبار التنفيذيين وثقافة حوكمة الشركات على أداء الشركات المدرجة في المملكة العربية السعودية                                                                                              ​                  سبتمبر 2020


 

هناك عدد كبير من الأبحاث التجريبية والنظرية التي تبحث في جوانب مختلفة من العوامل التي تحدد أداء شركة تجارية، يقدم هذا التقرير لمحة عامة عن الحوافز المقدمة لكبار المسؤولين التنفيذيين الخمسة في الشركات المدرجة في المملكة العربية السعودية ويحقق في تأثيرها على أدائهم وكذلك الدور الذي تلعبه الأنظمة التنظيمية. تقدم غالبية الشركات عقودًا قصيرة الأجل، لكن المديرين/التنفيذيين يميلون إلى البقاء لفترات أطول عن العقود قصيرة الأجل. 25% من الشركات يعتقدون أن رواتبها المخصصة لكبار المديرين/التنفيذيين أقل من منافسيها المحليين، وفي المقابل، هناك شركة من كل عشر شركات تعتقد بأن رواتبها المخصصة لكبار المديرين/التنفيذيين أكثر من منافسيها. وهو أمر مرتبط بشكل إيجابي بالأداء. معظم الشركات تعتمد هياكل تحفيزية تركز على المصالح قصيرة المدى للمساهمين والتي ثبت تأثيرها الإيجابي على الأداء. حوالي 15٪ من الشركات، المختارة في عينتنا الخاصة بهذا التقرير، تقدم مكافآت طويلة المدى. وتميل هذه الشركات إلى التفوق باستمرار على الشركات التي لا تحافظ على استمرارية المكافآت، وتأثير ذلك أكثر وضوحًا من تأثير الحوافز قصيرة الأجل. لا تقدم غالبية الشركات ملكية الأسهم كجزء من مخطط الحوافز، ولكن أفاد عدد كبير بأن تقديم ملكية الأسهم لكبار المديرين/التنفيذيين واستثمارها بشكل شخصي له تأثير إيجابي على الأداء. أما ما تبقى من الشركات (حوالي الثلثين) فقد أفادت بأنها تقدم مكافآت للموظفين غير التنفيذيين بناء على معايير معقدة لمنح المكافآت. ومن المثير للاهتمام، أنه كان لهذا أثرا سلبيا كبيرا على الأداء مما يشير إلى المشاكل الكامنة خلف هذا النظام من الحوافز. ولا تقدم الشركات السعودية محل الدراسة أي خيارا للأسهم كجزء من مخطط الحوافز الذي يزداد شعبية هذه الأيام في جميع أنحاء العالم.​

                                        دراسة أثر هيكل الحوافز المقدمة لكبار التنفيذيين وثقافة حوكمة الشركات على أداء الشركات المدرجة في المملكة العربية السعودية  ​



 



المحافظ الخاصة                                                                                                                  يونيو  2020

إدارة المحافظ الخاصة هي شكل من أشكال إدارة الاستثمار حيث يتم اتخاذ قرارات البيع والشراء من قبل مدير المحفظة لحساب العميل بشكل تقديري وفقًا لأهداف الاستثمار والمعايير المحددة من قبل العميل. قد يكون مدير المحفظة مسؤولاً عن جميع الأنشطة المرتبطة بإدارة محافظ العملاء. ويشير مصطلح "تقديري" إلى حقيقة أن قرارات الاستثمار يتم اتخاذها وفقًا لتقدير مدير المحفظة، وهذا يعني أن العميل يجب أن يكون لديه ثقة في  القدرات الفنية لمدير المحفظة. وتهدف الدراسة الى تقييم الإطار التنظيمي الحالي (الأحكام الرئيسية) المرتبطة بنشاط إدارة المحافظ الخاصة وتحديد الفجوات التنظيمية من خلال اجراء مقارنة معيارية مع تنظيمات عدد من الدول وتقييم أهميتها واقتراح تبني مفاهيم تنظيمية إضافية. وقد بينت الدراسة وجود بعض الفجوات التنظيمية المتعلقة بالأحكام العامة التي تنطبق على نشاط ادارة المحافظ الخاصة ومن أهمها العناصر التالية: تقييم ملائمة العميل قبل توقيع العقد، متطلبات الإفصاح للجهة المنظمة، مؤهلات وخبرات مدراء الصناديق، التنفيذ بأفضل الشروط، التخصيص وتقارير الأداء.

                                        ​دراسة المحافظ الخاصة​




دراسة أثر الفتوى على الاكتتابات في السوق المالية السعودية                                                    ديسمبر 2018

shutterstock_6666.jpgيوثق هذا التقرير نتائج البحث بشأن أثر الفتوى على الاكتتابات في السوق المالية السعودية. ومدى تأثير الفتوى على المستثمرين الأفراد عند اتخاذ قراراتهم الاستثمارية والاكتتاب في الاكتتابات العامة وفق ما أفتى به علماء الشريعة حول هذا الاكتتاب بشأن موافقته للشريعة أو عدم موافقته من منظورهم.تبين من البحث أنه من المتوقع أن ينخفض عدد الأفراد المشتركين في الاكتتاب العام بنسبة 80٪ إذا اتفق علماء الشريعة على أن الشركة غير متوافقة مع الشريعة وأعلنوا عن ذلك خلال فترة الاكتتاب العام الأولي. وإذا اختلف علماء الشريعة حول مدى موافقة الشركة للشريعة يميل الأفراد إلى الأخذ برأي العلماء الذين وافقوا على الاكتتاب العام كاستثمار متوافق مع الشريعة، ولا يظهرون أي رد فعل كبير على نصيحة من رفضوا ذلك.    


                                        أثر الفتوى على الاكتتابات في السوق المالية السعودية

 

​​​​​

الالتزامات المستمرة في الأسواق الموازية:​ فرص التطوير                                                                  مايو 2018

تركز الدراسة على الالتزامات المستمرة التي تظهر تفاوت بين الأسواق المالية العالمية والسوق السعودي على نحو خاص، مع التركيز على البعد التطويري في تلك الالتزامات. وتعتمد الدراسة مفهوم المقارنة المعيارية الهادفة إلى النظر في العناصر المشتركة للممارسات الدولية فيما​ يتعلق بالالتزامات المستمرة المفروضة على الشركات المدرجة ومدى تطابق الممارسة، إضافة إلى إبراز الممارسات المتقدمة وتحليل جدوى تبنيها في السوق المالية السعودية.​

 الالتزامات المستمرة في الأسواق الموازية: فرص التطوير ​​


 


 

إعلانات أرباح الشركات : أدلة من السوق المالية السعودية                                                               يناير 2019

تعتبر ردود أفعال المستثمرين المتمثلة في كميات تداولهم للأسهم من المقاييس المستخدمة لقياس مدى فعالية السوق المالي من حيث توفير المعلومات عن الشركات المدرجة في سوق الأسهم وثقة المستثمرين بتلك المعلومات وأيضاً قياس لمدى تداول المستثمرين بناءً على معلومات داخلية في الشركة، لذا في هذا البحث قمنا بدراسة ردود أفعال المستثمرين في سوق الأسهم السعودي لإعلانات أرباح الشركات خلال الفترة ٢٠٠٧-٢٠١٧ عن طريق مقارنة كميات تداول المستثمرين لأسهم تلك الشركات قبل وبعد صدور الإعلانات الربعية للأرباح. كشفت نتائج الدراسة عن تطور ملحوظ في حجم تداولات المستثمرين لأسهم الشركات المعلنة بعد صدور الإعلانات مما يدل على تطور فعالية السوق المالي في توفر البيانات لدى المساهمين بشكل عادل ومحدودية التداول بناءً على معلومات داخلية لدى الشركات. كما كشفت الدراسة عن  مساهمة عدة عوامل في تطور فعالية السوق المالية من بينها ؛ حجم تغطية المحللين للشركات المدرجة في السوق وسياسات هيئة السوق المالية المتعلقة بإفصاح الشركات وتنظيم التداولات في سوق الاسهم.​​

 إعلانات أرباح الشركات : أدلة من السوق المالية السعودية ​ 


 

​دراسة تقويم الوضع الحالي للبرامج الأكاديمية ذات العلاقة بنشاطات السوق المالية                             مارس 2018

تتناول الدراسة عدد من البرامج الأكاديمية الحالية ذات العلاقة بالسوق المالية والتي تقدم في عدد من الجامعات المحلية "عينة الدراسة". وتبحث الدراسة مدى مناسبة البرامج الأكاديمية الحالية لمتطلبات سوق العمل في القطاع المالي. وتقترح الدراسة إطار استرشادي لاستحداث برامج أكاديمية تساعد في بناء قدرات سوق القوى العاملة في القطاع المالي. 

دراسة تقويم الوضع الحالي للبرامج الأكاديمية ذات العلاقة بنشاطات السوق المالية

 

تقرير متخصص: ممارسات إفصاح الشركات المدرجة لتوقعاتها المستقبلية                                            يونيو 2018

تُعد توقعات الأداء المستقبلي للشركات المدرجة إحدى موجهات الاستثمار الهامة في السوق المالية، لذا يأتي هذه التقرير لاستعرض أبرز الممارسات الدولية في شأن إفصاح الشركات المدرجة عن أدائها المستقبلي أخذاً بعين الاعتبار نوع الإفصاح (أولي/مستمر) مع تحليل أبرز إيجابيات وسلبيات تلك الممارسات.

تقرير متخصص: ممارسات إفصاح الشركات المدرجة لتوقعاتها المستقبلية.

 

دراسة فوائد برامج الخصخصة وأثرها على السوق المالية في ضوء التجارب الدولية السابقة              

تسعى الورقة البحثية إلى استعراض أثر التخصيص على تطور الأسواق المالية وكفاءة أداء الشركات في ضوء الدراسات السابقة، إضافة إلى التجارب الدولية في مجال الخصخصة مع التركيز على أهم ملامح التجربة والآثار المرصودة لعملية التخصيص، كما تطرقت أيضاً إلى التجربة المحلية في التخصيص​.​

دراسة فوائد برامج الخصخصة وأثرها على السوق المالية في ضوء التجارب الدولية السابقة​.​


دراسة تحليلية للأداء التشغيلي للشركات بعد الطرح العام الأولي في سوق الأسهم السعودية                مايو 2018 

يقدم هذا التقرير تحليلاً للأداء التشغيلي للشركات المدرجة في سوق الأسهم السعودي في السنوات التي تسبق طرحها للاكتتاب والسنوات التي تلي الطرح الأولي مباشرة. حيث تم قياس الأداء التشغيلي باستخدام العائد على الأصول (ROA) و العائد على حقوق المساهمين (ROE). تم تحليل العينة في هذه الدراسة على عدة مستويات: مستوى الشركة، القطاع، تحليل الأداء عبر الزمن، استخدام متحصلات الاكتتاب، وملكية الحكومة في الشركات المطروحة. تشير نتائج التحليل، بما يتسق مع النتائج في الاسواق المتقدمة، أن الأداء التشغيلي للعينة ينخفض بعد طرحها للاكتتاب العام. بالإضافة لما سبق، تم تحليل العينة باستخدام تحليل تطويق البيانات (DEA) وجاءت النتائج متفقة مع ما سبق.

                                       دراسة تحليلية للأداء التشغيلي للشركات بعد الطرح العام الأولي في سوق الأسهم السعودية.

 

المعايير الواجب توافرها في المحاسب القانوني لمراجعة تقارير الشركات المدرجة                                أكتوبر 2011

تسعى الورقة البحثية إلى استعراض مجموعة من القواعد واللوائح لعينة من الدول للبحث والمقارنة بشأن مجموعة من المواضيع المتعلقة بالتالي:
1) تجارب دول العينة تجاه تنظيم مهنة المحاسبة والمراجعة بشكل عام، والمراجعة للشركات المدرجة في السوق المالية بشكل أكثر تخصيصاً، وتحديد مسؤوليات هيئات المحاسبين القانونيين وهيئات الأوراق المالية في دول العينة المختارة.
2) تحديد شروط قيد المحاسبين والمراجعين ومعايير الكفاءة المهنية الأخرى الملزمة، إضافة إلى الإجراءات الإصلاحية الحديثة التي طرأت على المهنة، ودور هيئات المحاسبين وهيئات الأوراق المالية في هذا الشأن.

                                       دراسة المعايير الواجب توافرها في المحاسب القانوني لمراجعة تقارير الشركات المدرجة.

 

فوائد انضمام السوق المالية السعودية إلى مؤشرات الأسواق العالمية                                               أبريل 2017

 تقرير متخصص حول الفوائد الاقتصادية والمالية لانضمام السوق المالية السعودية لمؤشرات الأسواق العالمية، ومعايير الانضمام لها. و يقدم هذا التقرير تقديرات للسيناريوهات المحتملة للانضمام والاحتياطات المقترح العمل عليها لهذا الغرض .

 دراسة فوائد الانضمام السوق المالية السعودية إلى مؤشرات الأسواق العالمية

 

 

دراسة الإفصاح مكافآت التنفيذيين في الشركات المدرجة                                                                فبراير 2018

دراسةً تحليلية لتقييم الوضع الراهن في ظل لائحة حوكمة الشركات الصادرة من الهيئة والتي تلزم الشركات االإفصاح عن مكافآت كبار التنفيذيين.

 دراسة الإفصاح مكافآت التنفيذيين في الشركات المدرجة

 

 

دراسة أداء الصناديق الاستثمارية                                                                                    

تتناول هذه الدراسة أداء صناديق الاستثمار  في الأسهم  في المملكة العربية السعودية، ومقارنة هذا الأداء بالمؤشرات الاسترشادية  الخاصة. والهدف هو تقديم تحليل مفصل لأداء صناديق الاستثمار السعودية  في الأسهم. والسؤال الأساسي الذي تطرحه هذه الدراسة هو: هل يتفوق  أداء صناديق الاستثمار  في الأسهم المحلية  على أداء السوق السعودية؟ 

أداء صناديق الاستثمار في المملكة العربية السعودية

 

 

 ​

هيئة السوق المالية وانهيار سوق الأسهم السعودية عام 2006م ( دراسة تحليلية )

2006.jpg

في 25 من شهر فبراير عام 2006م أغلق  سوق الأسهم السعودي عند أعلى مستوى تاريخي له (20634.86 نقطة)، وفي اليوم التالي بدأ الانهيار. وبحلول نهاية عام 2006م كان المؤشر الرئيسي لسوق الأسهم (تاسي) قد فقد نحو 65% من قيمته، وانخفضت القيمة السوقية لسوق الأسهم إلى قرابة النصف، لتصل إلى 326.9 مليار دولار.وعلى الرغم من أن السنوات الـ 11 الماضية لم تكن سلسة تماماً - إذ تسببت الأزمة المالية العالمية عام 2008م في هبوط سوق الأسهم  بشكل فاق ما حصل  في عام 2006م -  إلا أن الهيئة تسعى إلى تعلّم درسين من تجربتها مع أول حادث انهيار للسوق.

                                         - الأول: ما الذي كان يمكنها عمله لمنع الانهيار في ذلك الوقت؟

                                        - ​​والآخر: ماذا يمكنها أن تفعل الآن لمنع وقوع كوارث مماثلة في المستقبل؟

                                      هيئة السوق المالية وانهيار سوق الأسهم السعودية عام 2006م

 

 

​​​​